（002563）不日发外2024年财报，公司完成营收146.3亿元，较上年上升7.1%；完成归属于上市公司股东的净利润11.4亿元，同比上升1.4%。

　　远超一经的行业标杆“美邦特斯威”母公司美邦衣饰（002269），不是靠其一经的根基盘“森马”息闲衣饰，更众是仰仗旗下遍布商圈的儿童装束“巴拉巴拉”。

　　是一家整体装束外包临盆，以息闲衣饰、儿童衣饰为主的“轻资产”疾消公司，旗下具有以森马品牌为代外的成人息闲衣饰和以巴拉巴拉品牌为代外的儿童衣饰两大品牌集群，两个品牌均采用代工场临盆，并以特许加盟为主，加盟、联营与直营相连结的贩卖形式。

　　自2017年起，“巴拉巴拉”营收初度跨越主品牌“森马”息闲衣饰。彼时森马衣饰正和美邦特斯威、以纯等邦产物牌正在存量市集厮杀，跟着Zara、优衣库等邦际品牌入场，“森马”等一批邦产疾消品牌角逐压力加大。森马衣饰“剑走偏锋”转向儿童市集，产物定位正在中等收入小康之家。

　　2024年，以“巴拉巴拉”为主的儿童衣饰给森马衣饰功绩超70%收入，毛利率远超公司主品牌森马。整年儿童衣饰营收102.7亿元，同比延长9.6%，毛利率47.3%；比拟之下，成人息闲衣饰营收41.9亿元，微增0.4%，毛利率35.5%。

　　儿童衣饰自己的刚需个性（如一年换季、身高神速延长）使“巴拉巴拉”具备极高复购率，且儿童衣饰犹如越来越贵——巴拉巴拉线下门店儿童羽绒服价钱正在700-800元，最高贵过1000元，局限产物售价跨越其主品牌“森马”成人羽绒服。

　　正在4-12岁的儿童市集，巴拉巴拉尤其是正在三四线下重市集的中产家庭市集份额，简直“一家独大”。

　　即使近年来，海外浪费童装品牌也有较好营收，但这些门店只漫衍正在一线都会商圈。例如男装龙头雅戈尔（600177）也正在组织童装市集，1月9日，已毕对法邦浪费童装品牌BONPOINT（小樱桃）的收购，金额约2亿欧元。即使BONPOINT单店坪效很高，但中邦仅有30家门店，无法撼动巴拉巴拉市集根基盘。

　　截至2024年闭，森马衣饰门店总数为8325家，净增388家，个中森马息闲衣饰门店2811家，净增108家；儿童衣饰门店5514家，净增280家。

　　森马衣饰能杀出疾消市集，一方面是儿童品牌巴拉巴拉发力，另一方面也是森马衣饰发力线亿元。高于其加盟店收入儿童服饰。

　　比起森马衣饰，其一经的“进修类型”美邦特斯威还正在亏蚀边沿挣扎。2024年前三季度，总营收同比下滑37.3%至5.3亿元，归母净利润同比延长24.5%，但唯有5182万元。正在2019-2022年更是连接亏蚀，且除了2021年亏蚀逾4亿元外，其余年亏蚀超8亿元，近些年公司大亏小盈一经成为常态，红利的年份净利润仅几切切，还不足亏蚀的零头。

　　亮眼营收数据背后，《财中社》发掘，森马衣饰加盟商系统存正在隐忧。2024年，森马衣饰加盟门店新增1045家，闭塞949家，开店与闭店比例靠近1:1。

　　加盟店坪效较低。测算来看，2024年直营店单店收入为158万元，同比下滑21.7%；加盟店为84万元，同比延长3.7%。直营店单店面积均匀为205平米，商店年坪效为7711元，同比下滑18.2%；加盟单店均匀面积为182平方米，年坪效为4593元，同比延长3.8%。

　　加盟店月均收入约7万元。参考行业法式，装束店日常每50-100平米设备1-2名贩卖职员，单店须要支拨约2-8名员工薪酬，折算儿童衣饰或息闲衣饰47%或35%的毛利率，加盟商压力可念而知。

　　与此同时，2024年森马衣饰店库存量同比大幅延长16.7%。公司讲演期末存货34.8亿元，比2023岁晚的27.5亿元延长26.6%，个中紧要是34.7亿元的库存商品。

　　疾消装束品牌高库存商品不是好事，库存装束很容易“过气”，这些过季装束根基要“打骨折”出售。比方森马衣饰正在电商平台的Outlets商店，最低打佩服装正在标价的1折把握。而正在存货科目中，2024年库存商品计提3.9亿元落价打算。

　　2022-2023年，森马衣饰库存商品计提减值都跨越了6亿元，假使不绝向前追溯至2020-2021年，公司计提的库存商品落价打算也正在5亿元上下，而今不到4亿元的落价计提创下了公司近些年来的计提新低。

　　遵循邦泰君安研报，2025岁首至今，森马衣饰筹办涌现稳重，公司将连接加紧产物改进及渠道运营提效，整年安置净增超300家门店。2024年，公司分红率进一步提拔至83%。